EBITDA

Wie EBITDA berechnet wird

EBITDA leitet sich aus dem Jahresüberschuss ab, indem schrittweise die Effekte herausgerechnet werden, die nicht zur operativen Leistung gehören. Die Formel lautet vereinfacht:

EBITDA = Jahresüberschuss + Steuern + Zinsaufwand − Zinsertrag + Abschreibungen

Alternativ wird vom Betriebsergebnis ausgegangen: EBITDA = EBIT + Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögensgegenstände. Der Unterschied zum EBIT liegt also genau in den Abschreibungen (Depreciation auf Sachanlagen, Amortization auf immaterielle Werte wie etwa einen aktivierten Goodwill).

Ein Zahlenbeispiel verdeutlicht die Logik: Erwirtschaftet ein Betrieb einen Jahresüberschuss von 300.000 Euro, fallen 120.000 Euro Steuern, 80.000 Euro Zinsaufwand und 200.000 Euro Abschreibungen an, ergibt sich ein EBITDA von 700.000 Euro. Aus demselben Betrieb lässt sich ein EBIT von 500.000 Euro ableiten — die Differenz von 200.000 Euro sind exakt die Abschreibungen.

Weil EBITDA Abschreibungen ausklammert, kommt es der Innenfinanzierungskraft näher als der Gewinn und ist daher eng mit dem operativen Cashflow verwandt — allerdings nicht identisch, da Veränderungen im Working Capital und Investitionen unberücksichtigt bleiben. Gerade dieser Punkt wird im Verkaufsprozess oft unterschätzt: Ein hohes EBITDA bei gleichzeitig hohem Reinvestitionsbedarf führt erfahrene Käufer schnell zu einem Abschlag.

EBITDA als Bewertungsbasis: das EBITDA-Multiple

Im Mittelstand wird der Kaufpreis am häufigsten über das Multiplikatorverfahren ermittelt. Dabei wird ein bereinigtes EBITDA mit einem branchen- und größenabhängigen Faktor multipliziert:

Unternehmenswert (Enterprise Value) = bereinigtes EBITDA × Multiple

Typische EBITDA-Multiples liegen im deutschen Mittelstand je nach Branche etwa zwischen 4 und 8. Software- und margenstarke B2B-Dienstleister erzielen höhere Faktoren, klassische Handwerks- und Handelsbetriebe niedrigere. Der Faktor selbst hängt nicht nur von der Branche ab, sondern auch von Unternehmensgröße, Wachstum, Kundenkonzentration, Wiederkehrgrad der Umsätze und der Abhängigkeit von der Inhaberperson — kleine, stark inhabergeprägte Betriebe werden mit deutlich niedrigeren Multiples gehandelt als größere, professionalisierte Einheiten.

Wichtig ist die Unterscheidung zwischen Enterprise Value und Equity Value. Das Multiple liefert zunächst den Enterprise Value (Gesamtunternehmenswert). Davon wird die Nettofinanzverschuldung (zinstragende Schulden minus liquide Mittel) abgezogen, um den Wert des Eigenkapitals (Equity Value) zu erhalten — also den Betrag, der dem Verkäufer tatsächlich zufließt. Beispiel: 700.000 Euro bereinigtes EBITDA × Faktor 6 = 4,2 Mio. Euro Enterprise Value; abzüglich 800.000 Euro Nettoverschuldung verbleibt ein Equity Value von 3,4 Mio. Euro.

Käufer schätzen EBITDA-Multiples, weil sie Unternehmen mit unterschiedlicher Finanzierungs- und Abschreibungsstruktur vergleichbar machen und sich aus Transaktionsdatenbanken ableiten lassen. Mehr dazu unter Unternehmensbewertung und im Unternehmenswert-Rechner.

Bereinigung und Normalisierung (Adjusted EBITDA)

Das ausgewiesene EBITDA ist für die Bewertung selten direkt verwertbar. Vor einer Transaktion wird es im Rahmen einer Due Diligence normalisiert, um die nachhaltige Ertragskraft abzubilden. Typische Bereinigungen sind:

• Unternehmerlohn: Ein zu niedriges oder zu hohes Gehalt des Inhabers wird auf ein marktübliches Geschäftsführergehalt angepasst.
• Einmal- und Sondereffekte: Erträge oder Aufwendungen aus Anlagenverkäufen, Rechtsstreitigkeiten, Restrukturierungen oder Corona-Hilfen.
• Private und nicht betriebsnotwendige Posten: Privatfahrzeuge, Mieten an nahestehende Personen, überhöhte Beraterhonorare.
• Marktunübliche Verträge: Liefer- oder Mietverträge zu nicht marktgerechten Konditionen.

Das Ergebnis ist das Adjusted EBITDA, das die Grundlage für die Kaufpreisverhandlung bildet. Sorgfältig dokumentierte Bereinigungen können den Unternehmenswert deutlich erhöhen — ein zentraler Hebel in der Vorbereitung der Nachfolge.

Abgrenzung zu EBIT und weiteren Kennzahlen

EBITDA und EBIT unterscheiden sich allein durch die Abschreibungen. EBIT berücksichtigt den Werteverzehr des Anlagevermögens und ist damit aussagekräftiger für kapitalintensive Betriebe mit hohem Investitionsbedarf. EBITDA überzeichnet bei solchen Unternehmen die tatsächliche Ertragskraft, weil notwendige Ersatzinvestitionen ausgeblendet werden — ein Maschinenbauer mit hohem Anlagevermögen sieht nach EBITDA stets profitabler aus, als er nach Abzug des Reinvestitionsbedarfs tatsächlich ist.

Daneben kursieren weitere Varianten, die im Verkaufsprozess sauber abzugrenzen sind: EBT (Ergebnis vor Steuern, aber nach Zinsen) und EBITA (vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen auf den Geschäftswert, aber nach planmäßigen Sachabschreibungen). Für die Bewertung im Mittelstand sind EBITDA und EBIT die maßgeblichen Größen; EBITA spielt eher bei Konzernen mit hohem aktivierten Goodwill eine Rolle.

Für eine vollständige Bewertung werden EBITDA-Multiples häufig durch das DCF-Verfahren oder das Ertragswertverfahren ergänzt, die den Free Cashflow beziehungsweise nachhaltige Zukunftserträge abzinsen. Liegen die Ergebnisse beider Welten weit auseinander, ist das ein Warnsignal, dem in der Bewertung nachzugehen ist. So lässt sich die Plausibilität des Multiplikator-Ergebnisses prüfen.

Bedeutung für Verkäufer in der Nachfolge

Für übergabewillige Unternehmer ist EBITDA die wichtigste Stellschraube des Kaufpreises. Wer die Nachfolge zwei bis drei Jahre im Voraus plant, kann das nachhaltige EBITDA gezielt verbessern: durch Margenoptimierung, Abbau von Abhängigkeiten von der Inhaberperson, Bereinigung von Verlustbringern im Sortiment und saubere Trennung privater Posten. Da der Kaufpreis das Vielfache des EBITDA ist, wirkt jede dauerhafte EBITDA-Steigerung im Verkauf hebelartig: Bei einem Faktor von 6 erhöht jede zusätzliche 100.000 Euro nachhaltiges EBITDA den Unternehmenswert um 600.000 Euro.

Ebenso wichtig wie die Höhe ist die Belastbarkeit der Zahl. Käufer und ihre Berater prüfen das EBITDA in der Due Diligence kritisch und akzeptieren Bereinigungen nur, wenn sie nachvollziehbar belegt sind. Eine professionell aufbereitete, über mehrere Jahre konsistente EBITDA-Historie verkürzt die Verhandlung und stützt den Preis.

Bei rund 190.000 bis 2026 anstehenden Nachfolgen im deutschen Mittelstand entscheidet die EBITDA-Qualität oft darüber, ob ein Betrieb überhaupt verkäuflich ist. Eine fundierte Vorbereitung und Bewertung unterstützt Luz Werner Wissenbach, ISO-zertifiziert, mit über 30 Jahren Erfahrung und mehr als 100 begleiteten Unternehmen — siehe Nachfolgeberatung. Beratungskosten sind teils über die BAFA förderfähig.